财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严(yán)重低(dī)配(pèi)和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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