私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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