2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(l千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境üè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境lign="center">

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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