2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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