作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　1km等于多少米 1km是不是1公里3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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