财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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