来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地(dì)产模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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