4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其中，制(zhì)造(zào)业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部(bù)出(chū)现分(fēn)化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资(zī)增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风(fēng)波的(de)不(bù)确定性(xìng)冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待(dài)业人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据(jù)历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持(chí)相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触(chù)发(fā)时点提(tí)前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前(qián)触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不(bù)断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性(xìng)加大(dà)，不(bù)排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗