本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色(sè)估(gū)值体系(xì纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交始终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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