5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáiphone12换电池多少钱o)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(deiphone12换电池多少钱)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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