金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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