调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我走势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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