射(shè)频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外巨(jù)头已开(kāi)始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)慧智微正式(shì)在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级(jí)市场受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红(hóng)杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系(xì)列外(wài)部(bù)机构股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧(huì)智微产品(pǐn)结(jié)构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也(yě)走出了破发的(de)行(xíng)情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘(pán)股价(jià)仍略(lüè)低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等(děng)因素影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化谋(móu)求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记(jì)者注意到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务为射(shè)频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下游应(yīng)用领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智(zhì)微在招股文(wén)件(jiàn)中称，是(shì)由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产品(pǐn)验证(zhèng)周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空(kōng)间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入方(fāng)面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部(bù)卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平，也不及和(hé)慧智(zhì)微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛(máo)利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大(dà)规(guī)模的(de)情(qíng)况下(xià)，慧智(zhì)微开启了(le)对外融资之路(lù)。公开(kāi)信(xìn)息显示，公司于2018年(nián)末开始进入融资快(kuài)车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众(zhòng)多知(zhī)名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执中数据显示(shì)，从当前的(de)股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变局

　　慧(huì)智微(wēi)招股书(shū)显示，公(gōng)司(sī)目(mù)前有超过接近(jìn)67％的收(shōu)入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的预(yù)期，也让资(zī)本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年射频前端(duān)的市场为190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于(yú)智能手机的温(wēn)和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下　　与慧(huì)智微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪(háo)华股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时(shí)，也(yě)遭(zāo)遇(yù)了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋(móu)求(qiú)转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈现出一片红(hóng)海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一(yī)步压低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商(shāng)三伍(wǔ)微电子创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价(jià)已经无底线(xiàn)，而(ér)预计(jì)未来每个(gè)射频细分赛道还会(huì)有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资(zī)，而在2021年(nián)上半(bàn)年(nián)，这个数据是(shì)近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵盖了投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长江产业基金(jīn)、深创投(tóu)等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领域(yù)仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建设(shè)、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州研(yán)发中心建设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规(guī)划方面(miàn)，其表(biǎo)示将巩固在(zài)5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产(chǎn)品(pǐn)系(xì)列。

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