财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yō中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机ng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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