上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视(shì)而(ér)不见了(le)。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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