财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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