昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(j函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀ià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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