近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴冀g是河北哪里的车牌福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成(ch冀g是河北哪里的车牌éng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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