金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银四月的小说集，四月的小说好看吗(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程四月的小说集，四月的小说好看吗(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸四月的小说集，四月的小说好看吗储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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