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已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国(guó)家统计局(jú)发(fā)布4月全国(guó)规模以上工业企(qǐ)业绩效数(shù)据。4月份，规模(mó)以上工业企业营业收(shōu)入累计同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润累计(jì)同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持(chí)续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严(yán)重制约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　从详(xiáng)细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营绩效的(de)增(zēng)长(zhǎng)压力依然较(jiào)大(dà)，与3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台(tái)商和私(sī)营企业利润累计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份制企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)降(jiàng)幅进(jìn)一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业(yè)中(zhōng)非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属矿采选的(de)利润增速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和(hé)天然(rán)气开采等其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大；中游原材(cái)料加工业(yè)和装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)的利(lì)润增速出现明显分化，中(zhōng)游原材料加工(gōng)业的(de)利润增速均为负(fù)，是整体工(gōng)业企业利润(rùn已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)增速的(de)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，中游装备制造业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回(huí)升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下(xià)游行(xíng)业内(nèi)部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月份公布的(de)工业(yè)企业利(lì)润(rùn)数(shù)据已(yǐ)表现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡信号(hào)：一(yī)，营(yíng)业利润累(lèi)计增速爬升的行业进(jìn)一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利(lì)润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回(huí)升的主要拉动力。按(àn)当月利润增(zēng)速计(jì)算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其他运输设备制造业、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及(jí)水的(de)生产(chǎn)和供应(yīng)业(yè)电(diàn)力。

　　正文

　　核心观点：已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人p>

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然(rán)处于探(tàn)底爬坡过(guò)程中。从(cóng)决(jué)定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时(shí)间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏(piān)高严重制约工业企(qǐ)业利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行(xíng)业中(zhōng)，有26个行业的营业利(lì)润(rùn)累计增速(sù)出(chū)现回升，其(qí)他13个行业的营业利(lì)润累(lèi)计增速(sù)均出(chū)现回落，其中回落幅(fú)度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是(shì)机械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制造、通用设(shè)备制造(zào)、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　招商宏观 | 中游装备制造(zào)业(yè)利润增速明显回升——4月工业企(qǐ)业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数和应收账款平(píng)均回收期进一(yī)步(bù)增加。

　　数(shù)据显示，规模以(yǐ)上工业企业累计每百元营业(yè)收入中的(de)成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同(tóng)比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应(yīng)收(shōu)账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加(jiā)8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私(sī)营企业利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国(guó)有(yǒu)工业(yè)企(qǐ)业和股份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润(rùn)累计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商(shāng)利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股份制(zhì)企业(yè)同比增长(zhǎng)分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的(de)利润(rùn)增速表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的(de)增速依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废(fèi)物(wù)资源综合利用的增速为负，分别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装备制造业(yè)的利润增速出(chū)现明显分化(huà)。中游原材(cái)料加工业(yè)的利润增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与上个(gè)月相比，利润增速(sù)跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是整体工业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累。中游装备制造(zào)业利(lì)润增(zēng)速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的(de)主要拉动项。其中通用设(shè)备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天(tiān)、电气机械及器(qì)材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅(fú)延(yán)续(xù)上个月亮眼趋势，得益(yì)于国内(nèi)汽车销售量的提升和(hé)汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制造(zào)业的(de)利润增速降幅(fú)由负(fù)转正(zhèng)，此外叠加去年同期(qī)基数较低，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利润增速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)加工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃(rán)料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑(hēi)色金(jīn)属冶炼加(jiā)工、化学(xué)纤(xiān)维制(zhì)造、金属制品、计算机(jī)通信和电子设(shè)备跌(diē)幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造增幅依旧(jiù)为正，并且增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造(zào)增(zēng)幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外(wài)部需(xū)求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的(de)利润增(zēng)速反弹乏力，文教工美体育(yù)娱乐用品、食(shí)品(pǐn)制(zhì)造、纺织业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等(děng)多个行业(yè)的利润跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需(xū)求转好(hǎo)速度较慢，这也意味(wèi)着下游行业的利润(rùn)增速(sù)向上爬坡的(de)节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织(zhī)业、家(jiā)具制(zhì)造和(hé)印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料(liào)和茶制造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和(hé)设备修理、电力(lì)热力利润增速相对较(jiào)高(gāo)，燃(rán)气生产和供应(yīng)利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利润累(lèi已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)计增速(sù)上升幅(fú)度(dù)较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力(lì)热(rè)力利润(rùn)累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持(chí)高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生(shēng)产和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上(shàng)个月相比，4月份公布的(de)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增(zēng)速(sù)由负转正，营(yíng)业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继(jì)续成为拉动工业企业利润增速回升(shēng)的主要(yào)拉动力。汽车(chē)制造、铁路、船舶、航(háng)空航天(tiān)和其他运输设备制造业、通(tōng)用(yòng)设备制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和供应业。

　　正如我(wǒ)们(men)在《今年(nián)工业企业利润增(zēng)速能否转正(zhèng)？》中所(suǒ)言，当前(qián)正处于(yú)第(dì)6次工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年(nián)开(kāi)始计算(suàn)），如(rú)果(guǒ)按(àn)最近(jìn)两次探(tàn)底(dǐ)历史来演绎的话(huà)，至少还要在负(fù)值区(qū)间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的(de)时间，预计工业企(qǐ)业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我(wǒ)国仍面临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的(de)产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业成本高居不下(xià)导致的内(nèi)部(bù)压力，本轮工业企业利润增速反弹速度大(dà)概率(lǜ)较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速明显回升——4月工业企(qǐ)业(yè)利润分析(xī)