大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。十二生肖中张牙舞爪是哪些动物p>

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本十二生肖中张牙舞爪是哪些动物下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基(j十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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