国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行(xíng)业(yè)审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和(hé)流动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行(xíng)强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准(zhǔn)和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实(shí)现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和(hé)风(fēng)险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来(lái)的货(huò)币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述(shù)的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际(jì)利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的(de)回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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