作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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