国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu马美如简介)采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu马美如简介)重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的(de)单(dān)边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三(sān)是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了(le)一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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