核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(x青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(pí青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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