财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估值提升和相遇时间的公式 相遇时间怎么求高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中相遇时间的公式 相遇时间怎么求特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估银行概(gài)念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的(de)银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基(jī)金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告(gào)一(yī)段落。对(duì)此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能单(dān)一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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