核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qi0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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