财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的比较长的古诗词，比较长的古诗10句同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤比较长的古诗词，比较长的古诗10句酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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