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2023年石油会暴涨吗，今日油价格表国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服(fú)务业延续涨价2023年石油会暴涨吗，今日油价格表strong>

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常(cháng)态(tài)。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物(wù)价作(zuò)为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似，一般滞(zhì)后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需求(qiú)主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食(shí)品中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃(rán)料等(děng)分项环比延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格(gé)回落也有拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成本(běn)压力缓解(jiě)等(děng)有关(guān)。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域、线下消费相关(guān)的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一(yī)步凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他(tā)商品服务(wù)同比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带动(dòng)内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落(luò)拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项(xiàng)涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其(qí)他商品服(fú)务环比明(míng)显上涨，分别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加(jiā)工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般日(rì)用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格(gé)回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价(jià)格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价(jià)格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。