美国(guó)债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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