4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收(shōu)窄。建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗>

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流指(zhǐ)数(shù)较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产(chǎn)景气度环(huán)比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需(xū)求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的(de)一(yī)体化产业链、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有望回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤(yóu)其(qí)民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银(yín)行(xíng)金融工具(jù)仍是(shì)近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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