公募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思mó)式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目前(qián)正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的(de)优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看(kàn)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司(sī)会受(shòu)益(yì)于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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