大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长 line-height: 24px;'>下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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