原本被视(shì)为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个(gè)共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下(xià)降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中匚字旁的字有哪些，区字旁的字(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在(zài)投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒匚字旁的字有哪些，区字旁的字钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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