银(yín)行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其(q四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思í)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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