公募基(jī)金交易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些据中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōn先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些g)募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结(jié)算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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