近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利(lì)率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思年以来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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