来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàn兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口g)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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