调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国(guó)的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动n是什么化学元素，n是什么化学元素符号或较乏力。

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