四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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