作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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