财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代(dài)化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银(yín)行概念获得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价(jià)估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期(qī)投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意(yì)味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行情结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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