来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经济温和增(zēng)长，就业(yè)强劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币政策(cè)表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额外的(de)政策紧缩(suō)可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济，认为(wèi)经(jīng)济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需(xū)要时间(jiān)来体现；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可能(néng)避(bì)免衰(shuāi)退，或(huò)者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为原(yuán)则(zé)上不需(xū)要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估是(shì)否达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已经达(dá)到（或已经接(jiē)近达到）。关于(yú)降息，强调劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水平(píng)仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合适。关于(yú)银行和(hé)债(zhài)务上限，强调地区(qū)性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大(dà)型银(yín)行进行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及(jí)时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调(diào)准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机(jī)构债务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明(míng)显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快的一次，10次(cì)便累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济(jì)依(yī)然稳(wěn)健。不(bù)过表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为(wèi)“1季度经济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀(zhàng)方面，重(zhòng)申(shēn)通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍(réng)然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估货(huò)币政策的(de)滞后影响，“在(zài)确定额外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多大程度上适合(hé)于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政(zhèng)策的(de)累积紧缩，货(huò)币(bì)政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加(jiā)息(xī)或将结束。

　　关(guān)于银行(xíng)风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确(què)银行(xíng)风险导致了家庭和企业信(xìn)贷(dài)的(de)收(shōu)紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通胀的影响存在不(bù)确(què)定性，“家(jiā)庭和企业(yè)信(xìn)贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加息(xī)，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依(yī)然(rán)是共识，所(suǒ)有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未(wèi)来(lái)利率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需(xū)要利率提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到了限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着(zhe)也(yě)许可以暂停(tíng)加(jiā)息了。后(hòu)续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当(dāng)前并不(bù)合(hé)适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区(qū)性(xìng)银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望(wàng)大(dà)型银(yín)行(xíng)进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。银(yín)行危(wēi)机的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务(wù)上限，如果没有达成(chéng)债务(wù)协议(yì)，经(jīng)济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调(diào)，如果(guǒ)国(guó)会(huì)不平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字尽早采取(qǔ)行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定举债上限，美(měi)国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生债务违约。美国国会(huì)预算(suàn)办公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金(jīn)的(de)风险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统(tǒng)性(xìng)风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们(men)认为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧(rèn)性；美国(guó)通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字