近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)塑料是不是绝缘体级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)塑料是不是绝缘体金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％塑料是不是绝缘体，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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