本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器(qì)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节(jié)性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅(fú)，且是连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示(shì)，中字头(tóu)指数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中特估整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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