四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当(dā妥否的意思是什么，妥否的用法ng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储妥否的意思是什么，妥否的用法蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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