5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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