美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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