调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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