财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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